中越政治关系趋于紧张，或将影响越南矿产资源的出口，其中钛等有色金属资源可能出现供给端的紧缩。钛板块个股5月19日大幅上涨，我们对该事件给予最及时的关注，并同实业界人士沟通，主要结论如下：

　　短期高品位钛矿供给紧缩。USGS的数据显示，2013年全球钛铁矿供给量为679万吨，其中越南为50万吨，占比7%。2013年中国40%钛矿来自进口，进口钛矿中越南占比26%。由于越南的钛矿品位较高，可以用于海绵钛和高品级钛白粉生产，国内的钛矿品位低，对进口矿无法形成有效替代，因此一旦越南钛矿无法正常出口，则短期可能会影响国内高品位钛矿的供给，带来价格反弹。

　　钛矿价格反弹的力度取决于替代资源的补给力度。替代主要来自于印度，中国钛矿进口来源国中，澳大利亚的矿石品位较低，印度矿石品质总体上可有效替代越南矿。另外需要注意，2013年一季度中国从印度进口钛矿10万吨，占比19%，而2014一季度进口仅为3.2万吨，下降68%，我们判断在没有出口限制的情况下，进口下滑的核心原因在于需求不足。因此，一旦越南钛矿出口受限，印度钛矿能够有效补充。但也不能排除由于贸易商惜售可能引发的短期供给短缺。

　　需求是中长期更重要的影响因素。2010年中国进口钛矿中42%来自越南，而2014年一季度该比率降为10%，这一方面是因为下游需求疲软，另一方面是由于越南通过增税等措施对钛铁矿出口设限。但从钛矿的价格趋势可以看出，尽管2012年以来越南钛矿供给有所下降，但受到需求低迷影响，越南矿价格持续走低。由此我们预测，中长线来看，需求对钛价的影响更为重要。

　　受益标的为宝钛股份、西部材料、金浦钛业和攀钢钒钛。